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昆仑万维三季报点评:趣店投资收益或将Q4确认,关注“游戏+平...

时间:17-11-20 00:00    来源:民生证券

一、事件概述。

公司发布三季报,今年第三季度实现营收9.35亿元,同比增长51.14%;归属于上市公司股东净利润1.92亿元,同比下降22.94%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.87亿元,同比下降24.3%。

公司前三季度实现营收26.73亿元,同比增长44.89%;归属于上市公司股东净利润5.76亿元,同比增长16.88%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润5.29亿元,同比增长16.59%;基本每股收益0.50元。

二、分析与判断。

转让映客及趣店股权分别取得投资收益5.03及3.45亿元,有望Q4确认。

公司前三季度业绩基本符合预期,期间费用变动较大。销售费用6.41亿元,同比增长28.47%;管理费用4.49亿元,同比增长45.62%,主要为闲徕纳入合并报表范围及Grindr人员成本增加所致;财务费用0.66亿元,同比增长96.74%,主要为融资产生的利息支出增加所致。

公司参股公司趣店于10月18日在纽约证券交易所正式挂牌上市,发行价24美元,10月23日美股收盘价26.59美元。根据公司公告,10月17日已转让趣店股份58.82万股,价格为每股24美元,交易金额为1411.74万美元(约8628.08万元),之后因趣店IPO超额配售,拟再增加出售趣店股份176.47万股,价格为每股24美元,交易金额为4235.22万美元,(约2.59亿元)。交易共获得收益3.45亿元,或将于Q4确认收入。

目前公司仍持有16.86%的趣店股权将于180天后解禁。按照趣店美股发行价24美元及总股本3.30亿计算,趣店市值约79亿美元(522亿元),按公司投资成本约7.5亿元计算,剩余未转让的16.86%股权价值约88亿元,投资收益约80.05亿元。

公司转让映客10.23%股权取得投资收益5.03亿元的,由于尚未交割报告期内未确认收入。我们预测,若映客及趣店股权转让收益均在年内确认,公司全年净利有望达到14.24亿元,同比增长168.17%。

游戏主业稳健发展,闲徕市占率有望进一步提升。

下半年公司自研手游《seal希望:新世界》9月5日登陆韩国和东南亚市场,10月13日登陆拉美市场;七月上线第一天获得台湾地区AppStore和GooglePlay双平台下载榜第一名,并获GooglePlay精选推荐,当前台湾市场动作游戏类APP畅销榜第七位,流水表现良好。第四季度有望上线重量级IP作品《轩辕剑之汉之云》、《bleach》,带动游戏收入持续增长。

公司于前三季度收入26.72亿元,主要由于闲徕2月开始纳入并表范围。公司于今年2月并表闲徕互娱,2-6月产生净利润3.22亿元,归母净利润1.64亿元,占公司上半年归母净利润的42.71%,带动游戏业务增长。棋牌游戏市场2017年上半年竞争激烈,下半年市场格局或将趋于明朗。闲徕互娱背靠上市公司资源优势,有望在整体房卡棋牌游戏市场占有率有望进一步提升,为公司贡献稳定现金流。

公司近年投资的银客网于2016年完成C轮3亿元融资,随手科技2017年10月完成2亿美元C轮融资,此外多家参股公司具备美股或港股上市潜力。短期内看好参股公司财务回报,长期看好平台型企业Opera及Grindr与公司以昆仑游戏及闲徕互娱为核心业务的协同发展。预计公司17-19年EPS为1.05、1.24和1.40元,当前对应PE为26X、22X、19X,给予“强烈推荐”评级,可给予2018年30~35倍PE,对应未来12个月合理股价为37.20元~43.4元。