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昆仑万维:主营业务稳健增长,多元化投资收益兑现拔高业绩

发布时间:2017-12-12    研究机构:华创证券

1.全年业绩大增,闲徕互娱并表助力主营业务保持稳健。

2017年全年,公司预计实现归母净利润10.4亿元-11.95亿元,同比增长95.67%-124.84%,预计年度非经常性损益金额约为6000万元。净利润增长主要原因为1)公司稳步推进“社交媒体与内容平台”的发展战略,各项主营业务保持稳定增长;2)出售趣店股份获得收益3.45亿元在Q4确认;3)闲徕互娱并表所致。

2017年Q4年,公司预计实现归母净利润4.63亿元-6.18亿元,同比预计增长202.6%-600.0%,环比预计变化-38.54%~42.19%。其中本次业绩预告没有包括公司投资的北京蜜莱坞网络科技有限公司(即“映客”)股份出售部分可能获得的投资收益5.03亿元人民币,若交易能够在12月底完成,则全年利润会有更大幅度增长。

2.游戏精品化继续推进,细分领域强化产品竞争力。

2017年公司继续坚持游戏精品化路线,游戏业务保持稳定增长。从IOS畅销榜排名看,代理游戏《海盗奇兵》、《部落冲突》、《全民奇迹》等数款经典游戏保持稳定流水贡献。自研新游《希望·新世界》在港澳台、东南亚、拉美地区相继上线,并取得台湾市场免费榜第一、畅销榜第三,泰国市场免费榜第一的好成绩,目前排名有所下滑属于游戏产品生命周期正常衰减,但各项指标优于同期的《神魔圣域》,公司游戏精品化战略初见成效,游戏生命线、流水显著提高。

2017年Q4,单机游戏IP、影游联动项目《轩辕剑之汉之云》,动漫IP手游《偷星九月天》、《BLEACH境?界-魂之觉醒》,以及小说IP《九州·颜七夜》等,均已完成或即将开启首测,游戏表现良好。2018年,公司还将有《仙剑》以及《终结者》、《洛奇》、《神泣》等数款游戏陆续上线。公司在推进精品化的同时,完善细分领域布局,增强产品竞争力,业绩增长可期。

3.线上平台与线下熟人社交双向发展,增强公司盈利能力。

公司坚持线上线下同时发展,线上平台包括应用商店1Mobile、浏览器Opera、同性社交平台Grindr,公司集工具软件、社交平台、信息资讯、音乐视频于一体,目标于2017年整合5亿月活跃用户,强化内容分发能力,同时广告收入贡献额外收益,增厚公司盈利能力。线下方面,公司看好闲徕互娱熟人社交推广模式,自收购后,公司盈利能力显著提升。线下熟人推广模式主要集中在地方棋牌类游戏,50万人口以上城镇均存在布局价值,具有极大市场空间。在买量成本与日俱增的背景下,公司积极建设自有平台,发展线下熟人推广,竞争能力将得到巨大提升。

4.多元化投资收益兑现,为公司战略发展提供充足资金支持。

10月18日趣店纽交所上市,估值超600亿元,公司于18日出售趣店2.58%的股份获益3.45亿元,目前所持趣店不完全稀释股权16.86%,市值达50亿元人民币,将为公司战略发展提供充足的资金支持。多元化投资赋予公司更多可能。2015-2016年收购的Opera、Grindr两大流量平台,成为公司平台战略的重要支柱。同时,根据承诺,公司还将促使Opera在2019年12月31日之前达到合格IPO的条件并实现合格IPO,届时,公司所持股份将迎来巨大升值空间。

5.投资建议:公司游戏精品化初见成效,2018年数部大IP作品上线或将助力业绩高增长;线上平台整合强化内容分发能力、线下熟人社交模式极具潜力,公司已然成为“内容+平台”双属性互联网巨头,未来盈利能力有望显著提升。2017、2018年的归母净利润为10.97/16.35亿,对应EPS0.95/1.42,PE为22/15,维持“推荐”评级。

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