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昆仑万维:17年业绩同比翻倍,期待地方棋牌业务再上台阶

发布时间:2017-12-13    研究机构:招商证券

事件:昆仑万维(300418)发布2017年度业绩预告,2017年归属于上市公司股东的净利润为10.40-11.95亿元(其中非经常性损益约6000万;但未包括拟出售映客股权可能获得的投资收益5.03亿元),同比增长95.67%-124.84%。扣除掉出售趣店部分股权获得投资收益及非经常性损益的影响,业绩基本符合我们前期预期。

评论:

17年手游研运一体有了实质的飞跃,后续储备项目预计将支撑明年增长。 去年自研手游仅有《艾尔战记》及《神魔圣域》,而今年自研项目无论产能还是品质都有明显提升,我们预计昆仑游戏全年利润贡献约在3亿左右。去年下半年上线的《神魔圣域》月流水峰值达到8000万;《希望:新世界》今年7月登陆繁体市场,9月登陆韩国和东南亚市场,10月中登陆拉美市场,曾取得台湾免费榜第一、畅销榜第三,泰国市场免费榜第一的成绩。Q4上线项目包括:与KLab联合开发的日漫MMO手游《BLEACH 境·界》9月28日首测,年底大陆地区双平台上线;大宇授权的《轩辕剑之汉之云》于Q4推出商业化版本。此外,后续储备项目还有《偷星九月天》《洛奇》《神泣》《终结者》等大IP手游;投资获得仙剑系列及大富翁系列游戏研发商软性科技51%股权;预计Q4及后续储备项目能支撑明年游戏业务增长。

地方棋牌游戏市场激烈竞争下,闲徕互娱仍维持行业领军者地位,预计今年利润贡献约为4亿元。公司收购了地方棋牌游戏公司闲徕互娱51%的股权,标的公司于今年2月并表。闲徕互娱日活为400万左右,在房卡模式为特征的地方棋牌游戏市场市占率约为30%,除Q2由于地方棋牌市场竞争激烈,单月净利润略有下降外,下半年月均净利润高于7000万。期待随着行业监管细则逐步落地,参与者运营趋于规范,行业竞争趋于良性;以及公司区域扩张提速,逐步稳固龙头地位,以促进单月利润进一步提升。

投资收益逐步兑现,四季度开始现金充沛。出售趣店部分股权四季度确认投资收益3.45亿元。加上9月底发行创新创业公司债券募集2.4亿元的资金,Q4现金流充沛。拟转让映客股权,若交割成功公司将取得5.04亿元的投资收益,对明年的现金流产生积极影响,将支撑公司围绕“社交媒体与内容平台”进一步布局。

维持强烈推荐评级。考虑出售趣店部分股权投资收益及非经常性损益影响,预计今年归属于母公司净利润为10.95亿;在暂不考虑投资收益情况下,预计18-19年净利润为11.09/13.53亿,对应的PE为24.1/19.8倍。公司当前仍将持有趣店IPO后不完全稀释的16.86%股权,市值约为50亿人民币;持有的映客股权价值约6亿元,其余股权投资价值至少为15亿元;若扣除持有的标的股权价值,对应的18/19年PE为17.6/14.4倍。维持强烈推荐-A评级。

风险提示:地方棋牌游戏监管政策发生变化的风险;游戏境外市场经营风险。

申请时请注明股票名称