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昆仑万维:流量入口助力公司进入发展快车道

发布时间:2018-03-02    研究机构:华泰证券

业绩微低于预告下限,基本符合预期。

公司发布2017年业绩快报:营业收入34.36亿元,较上年同期增长41.73%;归属于上市公司股东的净利润10.19亿元,较上年同期增长91.71%。本次业绩快报中净利润比12月11日的业绩预告中的下限略低2%,主要是因为公司对部分对外投资项目计提减值所致,但基本符合预期,考虑到流量入口带动公司业务进入快车道,维持买入评级。

闲徕互娱17年并表显著提升公司盈利能力,18年贡献全年业绩。

报告期内公司收购闲徕互娱51%股权,于2017年2月并表,使公司收入、利润总额及归属上市公司股东的净利润大幅增长。按照18年计入12月进行线性估计,我们估计18年闲徕互娱大概率贡献净利润4.3亿元。

自研手游保持亮眼市场表现。

自研手游《神魔圣域》16年7月上线,保持亮眼市场表现,在欧美市场排名尤为靠前(见附录数据)自研手游《希望:新世界》17年7月登陆繁体市场(如香港、台湾);10月登陆拉美市场,近90天在这两个市场的畅销榜排名均靠前(见附录数据)。公司后续计划推出《BLEACH境?界-魂之觉醒》(昆仑游戏联合日本KLab联合开发),目前该手游正在预约阶段。

公司增持Opera显示业务发展信心,业绩承诺预计增厚18~20年业绩。

Opera凭借耗流量小的特色在非洲、南美洲市场表现突出(见附录数据),触达3.5亿互联网用户,成为全球第五大搜索引擎APP,已经成为全球重要流量入口,期待未来与游戏等业务的协同。Opera2018~2020年承诺利润分别不低于4235万美元、5506万美元、7157万美元,我们预计或将增厚公司利润分别为1.22亿元、1.67亿元、2.17亿元。

Grindr在2017年活跃用户显著上升,18年初股权交割完成。

根据公司公告,公司社交网络平台Grindr于2017年活跃用户较上年同期增长显著,目前注册用户超过2700万,日活跃用户达350万,为全球最大的同性恋社交平台。2018年1月5日,子公司昆仑集团收购Grindr剩余38.47%事项交割完成,自此,公司持有Grindr100%股权,公司在社交媒体和内容平台方面的战略部署更进一步。

期待流量入口将公司业务带入发展快车道。

Opera、Grindr有望在贡献业绩的同时,为游戏提供流量入口。再结合公司业绩快报数据,我们调高2017~2019年归母净利润为10.23/13.32/16.74亿元(前值为9.40/12.36/15.17亿元),对应2017~2019年EPS为0.88/1.15/1.44元(前值为0.81/1.07/1.31元)。公司作为二线龙头,有望基于流量入口进入高成长轨道,且可比公司估值中值在21X,给予公司18年PE估值23~25X(前值25~30X),对应18年市值306~333亿元,目标价下调为26.45~28.75元(前值为26.75~32.10元),维持买入评级。

申请时请注明股票名称